保代“资格罚”的实施向市场传递了严监管信号，对提高保荐机构和保荐代表人的执业质量，促使其更好地履行职责，保护投资者的合法权益具有重要作用。
中证协官网信息显示，截至2025年5月23日，保荐代表人D类（暂停业务类）名单已更新至15人。
相较于首批公示名单，此次新增8名保代违规行为集中于IPO及非公开发行项目，反映出投行业务关键环节仍存合规风险，且某些涉及项目甚至追溯至十年前。
有保代已转为一般证券业务资格仍上D类名单
中证协指出，保荐代表人D类（暂停业务类）名单，是根据《证券公司保荐业务规则》规定，公示最近三年内受过证监会行政处罚的，以及被证监会采取认定为不适当人选、被行业自律组织采取认定不适合从事相关业务或暂不接受签字的文件或暂不受理出具的相关业务文件等纪律处分且在执行期的时任保荐代表人名单。
以下是目前中证协公布的15名D类保代名单：
其中新增的8名D类保代包括：
申万宏源证券承销保荐保代吴杏辉事涉国宏工具IPO项目。
国元证券保代马志涛、徐明事涉安芯电子IPO项目。
财信证券保代蒋序全事涉紫鑫药业非公开发行项目。蒋序全所涉项目在东吴证券任职期间，目前蒋序全已不是保代，资格转为一般证券业务。
广发证券保代李佳佳事涉紫鑫药业非公开发行项目。李佳佳所涉项目同样在东吴证券任职期间，其与蒋序全是紫鑫药业非公开发行股票项目签字保代。李佳佳也不再担任保代，资格转为一般证券业务。
东吴证券保代王新、张琦事涉国美通讯非公开项目。
中金公司保代赵善军事涉上海思尔芯IPO项目。
上述保代所涉及的项目中，有些项目为十年前的旧事，也有项目已撤回但依然被重罚。
申万宏源承销保荐的吴杏辉因国宏工具IPO项目保荐职责履行瑕疵，被上交所实施6个月内不接受其签字文件的纪律处分。该项目已于2024年4月28日撤回。
上交所认定，申万宏源在国宏工具发行上市申请过程中，存在未充分核查研发人员认定及研发投入金额的准确性；发行人未经审议决策程序代控股股东对外履行对赌回购义务，保荐人未充分核查发行人公司治理存在的缺陷；未充分核查发行人实际控制人的一致行动人认定准确性；未充分核查应收账款回款风险等违规情形。
另外，对国宏工具本身，上交所表示，因公司在发行上市申请过程中存在多项违规行为予以1年内不接受其提交的发行上市申请文件的纪律处分，对国宏工具时任董事长吴健新、时任总经理吕显豹、时任财务负责人兼董事会秘书姜雨康予以公开谴责。
中金公司保代赵善军涉及的上海思尔芯IPO项目，因发行保荐书存在虚假记载被追责。
思尔芯在2021年8月获得受理，目的地科创板，其在2021年9月份就进入了问询，但最终在2022年7月终止了IPO，终止则是源自公司和保荐人一同向交易所提交了首发的撤回申请，提交时间是2022年7月26日。
2024年2月，证监会发布行政处罚，对思尔芯申请科创板首发上市过程中欺诈发行违法行为作出行政处罚。而该案系新《证券法》实施以来，发行人在提交申报材料后、未获注册前，证监会查办的首例欺诈发行案件。
2024年10月，中金公司发布公告，经证监会查明，公司为思尔芯科创板IPO提供保荐服务，在执业过程中未勤勉尽责，出具的《发行保荐书》等文件存在虚假记载，包括：未审慎核查硬件设备生产情况、未审慎核查软件销售情况、客户走访程序执行不到位、资金流水核查程序执行不到位、未审慎核查关联方借款利息计提事项。
最终，中金公司被没收保荐业务收入200万元，并处以600万元罚款。保代也被处以150万元罚款。
值得关注的是，广发证券李佳佳与财信证券蒋序全因紫鑫药业非公开发行项目“旧责新究”。二人虽已转任一般证券业务资格，但其在东吴证券任职期间作为签字保代，未审慎核查，持续督导期间亦未履行勤勉义务，最终导致机构与个人双罚，体现了监管“追溯追责”的严要求。
而紫鑫药业事件已是十年之前。公告显示，东吴证券为紫鑫药业2014年度非公开发行事项担任持续督导保荐机构，持续督导期截至2017年12月31日，其财务造假情况自2013年持续至2021年，累计时间达9年之久。
不过，作为紫鑫药业定增的保荐人，东吴证券在保荐过程中及事后的持续督导过程中，未发现虚假数据情况。紫鑫药业已于2023年8月4日被深圳证券交易所摘牌。
2025年以来A股新股发行速度放缓、结构优化
在监管持续加码的背景下，2025年A股新股市场呈现“速度放缓、结构优化”的特点。
根据德勤发布的报告，2025年A股首季完成了27只新股上市融资163亿元人民币，相较2024年首季30只新股融资236亿元人民币新股数目减少10%，而融资额下跌31%。创业板以新股数目(12只)和融资额(72亿元人民币)居于众多市场之首。深交所有15只新股上市融资88亿元人民币；上交所录得9只新股上市融资62亿元人民币；北京证券交易所则有3只新股上市融资14亿元人民币。
值得注意的是，并购重组市场活跃度有所提升。监管层明确鼓励以产业整合为目的的重组交易，一季度上市公司重大资产重组审核效率显著提高，新能源、高端制造等领域的整合案例增多。这一变化既反映出监管政策对实体经济的支持，也对投行的估值定价、交易撮合等专业能力提出更高要求。
市场分析指出，随着注册制深化与退市机制完善，资本市场“进退有序”的生态正在形成。保荐机构需在项目筛选、风险把控、持续督导等环节建立更严格的标准，而D类名单制度的动态更新，正是推动行业向“专业化、规范化”转型的重要抓手。未来，随着合规成本的上升，投行业务的集中度有望进一步提升，具备全链条风控能力的机构将更具竞争优势。
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